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液化石油气期货、期权“满月记”:价格发现与危险办理功用发挥杰出

2020-05-12| 来源:互联网| 查看: 317| 评论: 0

摘要: 近来,重庆石油天然气买卖中心首先试水首单参阅期货价格的液化石油气(LPG)现货拍卖事务,起拍价参阅前一天的......
刑事律师事务所

  近来,重庆石油天然气买卖中心首先试水首单参阅期货价格的液化石油气(LPG)现货拍卖事务,起拍价参阅前一天的大商所LPG期货收盘结算价确认。该中心官网在介绍该笔事务时说到,“本次买卖在定价方法上有所立异”,“有利于现货合约与商场其他液化石油气买卖合约构成合力,满意企业多元化、精细化、个性化需求,在完成‘期现结合’、构建更为完善的动力产品商场体系方面做了有利测验”。

  这关于上市只是一个月的LPG期货、期权来说,无疑是一份来自商场的认可,也更是一份职责。一个月来,LPG期货、期权经过接连、揭露、通明的买卖形式,构成公允的价格,为现货定价供给参阅。LPG期货、期权首月交投活泼,期现价格结合严密,工业参加度和商场满意度也在不断添加。面对日益杂乱的商场环境,LPG工业链凭借金融东西办理危险的需求大大进步,而LPG期货、期权将对整个工业展开起到活跃作用。

  首月运转平稳,避险功用初显

  我国首个气体动力衍生品——LPG期货、期权上市一个月以来,合约交投相对活泼,工业客户参加活跃,期现价格结合严密。尤其在原油能化板块大幅振动的布景下,LPG衍生品商场运转全体平稳,衍生品商场功用初显。

  上市首月,LPG期货商场规划坚持快速增加,商场活动性较好,为工业企业参加避险供给了空间。从期货成交状况看,到4月30日,LPG 期货日均成交58.2万手(单边,下同),日均增加15.9%,折合现货后的大商所LPG期货成交量是同期新交所掉期的16.6倍;日均持仓量6.8万手,日均增加9.6%。

  商场结构上,参加LPG期货的法人客户成交量、持仓量的日均增幅别离为19.2%、8.6%。国内部分动力龙头企业均参加了衍生品买卖,近期一些企业经过在世界商场买入掉期合约确认质料进口本钱,一起在国内商场卖出LPG 或PP(聚丙烯)期货,从而确认了出售赢利。

  与期货同步上市的LPG期权首月也表现出较高的活泼度,全体运转平稳,定价机制合理。到4月30日,上市首月期权成交量16.2万手,持仓量2.3万手。日均成交量、日均持仓量较首日别离上涨148%、621%,日均持仓占标的期货的22.1%。其间,看涨期权与看跌期权的成交量占比别离是40%和60%,持仓量占比别离是45%和55%。

  现在,已挂牌上市的LPG期权合计有5个系列358个合约,到4月30日的LPG期权主力系列为2011,该系列期权成交量14.0万手,占总成交量的86.7%。相关专家表明,在世界原油价格大幅动摇及全球疫情延伸的影响下,商场参加者经过LPG期权买卖,必定程度上缓释了标的期货的价格动摇。LPG期权与标的期货商场联动严密,组成期货与标的期货的价格相关性为99%,系列合约未呈现价格倒挂现象。

  受板块高动摇的影响,上市以来LPG期权隐含动摇率环绕较高中枢振动,与产品商场全体的高动摇环境相一致?!吧鲜惺自滦橹悼凑瞧谌ú渭诱呦宰哦嘤谛橹悼吹谌ú渭诱?,活动性较好,虚值看涨期权权利金也呈现涨势?!被丈唐诨跹刑炙芑治鍪α踅勘砻?。

  采访中记者了解到,重庆寰孚商贸股份有限公司(下称“重庆寰孚商贸”)参加了首月LPG期货买卖。谈及参加的感触,该公司负责人裴晓明表明,LPG期货的呈现为LPG工业企业供给了价格参阅基准,使得现货报价揭露通明。对买卖商来讲,期货供给了树立“虚拟库存”的可行性?!爸暗纳坛〔荒芄蝗啡衔蠢醇鄹?,LPG现货买卖采纳当日报价、次日提货的方法,许多企业特别是中小企业在收购上相对弱势,没办法办理收购方案?!迸嵯鞅砻?,LPG期货上市后,买卖商能够树立“虚拟库存”,经过期货能够拍卖一周或一个月今后的库存,下流企业能够均匀安排收购方案和扩展远期库存办理?!澳玫狡诨醪值?,企业不必忧虑现货的收购和仓储问题,危险也能够经过期货期权东西有用办理?!彼?。

  因首月价格动摇较大,重庆寰孚商贸也同步做了期权的套保?!岸云笠道唇?,比较于此前只要单一的期货或期权种类上市,LPG工业链企业一会儿有两个衍生品避险东西,信任会有更多企业乐意自动参加进来?!迸嵯鞒?。

  衍生品为现货定价供给参阅

  价格发现是期货商场的重要功用之一。能够作为现货买卖报价的重要依据,是判别一个期货东西是否被商场所承受的重要标志。而关于30天前还很生疏的LPG衍生品,现在已经有实体企业开端运用衍生品价格来定价。

  近来,一大宗动力产品买卖中心——重庆石油天然气买卖中心首先试水首单参阅期货价格的液化石油气现货拍卖事务。起拍价参阅前一天的LPG期货近月合约结算价确认。据该中心官网,此次事务是“为执行国家有关要素价格首要由商场决议、保证不同商场主体相等获取出产要素的要求”,“与此前展开的其他油气产品买卖比较,本次买卖在定价方法上有所立异”,“有利于现货合约与商场其他液化石油气买卖合约构成合力,满意企业多元化、精细化、个性化需求,在完成‘期现结合’、构建更为完善的动力产品商场体系方面做了有利测验。此外,本次买卖采纳灵敏的交收方法,买方能够在指定交收期间内恣意挑选提货日、一次性交收,遭到买卖会员欢迎”。

  该中心副总裁熊垠州表明,买卖中心要在要素商场建设中加快买卖立异和技术立异,实在服务上下流企业,降本钱增效益。这次拍卖是一次有利的测验。

  “以LPG期货结算价为参阅作为现货拍卖的底价表现了现货商场与期货商场的联动性,说明晰LPG期货上市以来因为参加者广泛、商场影响力大、合约规划合理,得到了商场的认可,LPG开端逐渐闪现其价格发现的作用?!碧旆缙诨跹刑炙ぜ秩鸨蟊砻?,这也使得现货商场价格更为揭露通明化,而且本次买卖采纳灵敏的交收方法,便于客户规划收购方案和节省库存。

  记者经过采访了解到,此次拍卖有3家企业参加。成交卖方——重庆寰孚商贸负责人裴晓明表明,大商所推出LPG期货、期权对职业的影响很大,企业乐意用期货价格来确认现货价格,这将使现有定价揭露通明。期货商场现在活动性好,能更及时的反映国内供需。因而,会有更多企业乐意选用期货价格来帮忙报价。

  采访中,期货日报记者了解到,因为国内LPG跨区域活动较少、货源方之间活动也较少,一起缺少一个公认的国内价格指数,商场报价仍以每天随行就市为主。

  在裴晓明看来,LPG现货商场现在根本上是不揭露、不通明的,仅处于出产要素的“出售商场”阶段,还不是老练的大宗产品“买卖商场”?!按尤段Ю纯?,LPG现货报价方法其实比较初级。现货定价方法相对不揭露通明,上游货源方在部分区域话语权相对较强、非商场化的流转约束较多;下流中小企业议价才干较弱,更多的是被迫承受现有定价;中游买卖商关于进步流转功率的作用有限,流转环节的危险办理、供应链金融等附加服务没有成形?!迸嵯鞲嬷诨跞毡钦?。

  据介绍,气体动力的特性决议了LPG运送半径有限,LPG买卖具有显着的区域性特色,各地报价都不太相同,一般由当地主导的上游企业报价为参阅价。以山东区域为例,青岛和淄博的价格或许就不相同,主导报价的企业不同,不同企业的报价发布机制和价格也各不相同。上游报价不揭露发布,只要会员客户才干看到。此外,发布时刻也不固定,一般上午10点半发布,但近期价格大幅动摇,单个当地的报价甚至到了正午都还未能发布。

  对此,国投安信期货原油资深分析师高超宇也表明,我国LPG的商场集中度相对较低,且区域间流转量相对较少,质料气细分范畴多,各细分范畴规划相对较小,导致我国LPG报价以各炼厂、买卖商各自挂牌报价为准,缺少能较好反映商场行情的价格指数和买卖两边即时互动的渠道。

  从远期看,上述状况有望改进。我国是全球第一大LPG进口国。4月初,全球大宗产品价格评价安排阿格斯初次发布了我国LPG价格指数,以“人民币/吨”为计价单位每天发布,收集华南区域6个码头现货和短期起浮合约价格的成交量加权平均值。

  尽管如此,以世界大宗产品展开经验看,参阅衍生价格的起浮定价方法更为合理、危险更小,而一口价的固定定价方法危险反而更大。一个更具风向标作用的参阅价格和便于买卖者更广泛、更及时参加的商场会对我国LPG职业的展开与高效化至关重要,而由国内买卖所安排构成的以人民币计价结算的衍生品价格也将更好反映国内实在供需,服务我国实体工业展开。

  “LPG期货和期权上市后,加快了我国LPG商场向老练方向的展开,为现货商场报价供给了一个高效而赋有影响力的参阅目标?!迸嵯魉?。

  在贾瑞斌看来,一个高度商场化而又参加者很多的种类,在有老练的期货商场后采纳基差点价是大势所趋,能够协助企业更有用地办理运营危险和确认买卖价格。但因为LPG衍生品上市时刻短,现阶段仍需求一个继续宣扬引导、工业逐渐承受的进程。

  价格走势契合商场预期

  近期,LPG2011合约突破了前期3350元/吨左右的价格,现在期货远月价格升水现货,表现出商场关于11月消费旺季的达观心情。

  事实上,从首月LPG期货、期权表现来看,LPG衍生品商场价格发现功用逐渐闪现,价格动摇根本反映商场预期及现货供需状况。

  据介绍,LPG期货上市后,价格动摇较大,首日呈现大跌根本契合其时预期。随后盘面继续走高,虽近期国表里“黑天鹅”工作频发,原油走低无疑对LPG商场带来冲击,但因为国内LPG商场刚需支撑、进口本钱保持高位,且CP纸货表现好于预期,均为商场带来决心,期货价格反响商场预期,“气势”难挡。

  据了解,LPG价格有显着季节性,夏日需求相对少,价格较低;冬天采暖季期间,需求相对多,价格较高。现在LPG期货2011合约比较好的反映了上述季节性走势。

  实践上,4月以来,国表里商场环境的安稳给了商场决心,让商场愈加关注到11月是LPG旺季需求这个长线逻辑。

  “经过调查能够看到,华南燃料气现货价格4月企稳上升?!?东证期货研讨院大宗产品研讨主管金晓告知记者,4月本身连着清明节和五一节两个节日LPG燃料气有一些补库需求,别的,4月中旬在“熔喷布”直接影响下,燃料气还呈现过一波时刻短的脉冲式行情。到现在,华南燃料气现货价格从4月初的2400元/吨逐渐反弹至2850元/吨。

  除了现货价格的支撑外,下个月世界CP价格预期将大幅上行抬升未来进口气本钱?!耙蛭鹿谝咔榈挠跋?,印度在3月底宣告了为中低收入家庭免费供给液化气的方案,4月印度LPG消费需求表征21%,支撑了CP纸货价格一路走强。5月CP丙烷、丁烷价格也从4月的230美元/吨上涨到320美元/吨?!苯鹣?。

  “因为LPG消费显着的季节性,前史上11月LPG的现货价格会较4月的高出500—700元/吨。LPG2011较现货升水的幻想空间也是支撑期价一路走高的重要因素?!苯鹣?,现在来看,LPG首行合约期价较现货升水到达550元/吨,比较前史上4月和11月的价差处于正常区间,表现了商场对消费旺季的远期价格的合理预期。

  记者了解到,在首月行情中,LPG期货价格与国内现货价、外盘纸货价坚持着高度的相关性,一起作为远期价格,期货也能反映出商场对未来供需状况的预期,起到了价格发现的作用。银河期货高档研讨员孙伟棋说,LPG期权价格关于时刻价值和内涵价值反响充沛,保持在30%—55%左右的高动摇率,反映了LPG当时高度动摇的行情。现在卖权动摇率高于买权,与当时大幅上涨行情相反,意味着期权商场对未来价格存在不同观点,具有较好的价格发现作用。

  在业内人士看来,衍生品作为实体企业的“风控东西”,实体企业开端认识到LPG衍生品的价格发现功用将为安稳运营及商场平稳展开供给保证。跟着LPG期货、期权不断老练运转,期货对现货的价格预期将更有有用、直接,期现基差也将愈加安稳。

  满意危险办理的多样化诉求

  上市首月,LPG期货成交量及持仓量均迅速增加,且期现价格结构趋于合理,为工业客户参加LPG期货供给了良好条件。记者了解到,我国LPG进口依赖度较高,与世界商场联动性增强,面对当时世界原油商场大幅动摇,无疑会加重国内LPG商场的动摇,也使得国内LPG工业链企业面对较大的运营危险。

  “国内LPG企业危险办理的需求大大进步,也对衍生品东西提出了更高的要求,需求更全面和更准确的东西与战略来满意这一需求?!备叱钊缡撬?。

  马森动力有限公司作为国内最大LPG进口买卖商之一,其收购端及出售端均面对较大价格危险敞口。正因如此,该企业在LPG期货上市首日便参加集合竞价并达到买卖,近期也在进一步研讨运用期权东西更灵敏的办理相关危险。

  “LPG期货、期权能够协助马森动力依据本身事务实践,有用躲避价格动摇对运营成绩的影响?!甭砩ψ芫砹至冀芙樯芩?,上市初期鉴于LPG期货及现货价格均处于近年来前史低位,企业首要经过采纳买入相关期货合约方法确认未来收购本钱。近期,表里盘价差较为明显,企业也在活跃探索经过国内期货商场与新加坡纸货商场同步建仓方法,确认远期进口赢利。

  据了解,国内LPG工业企业之前参加衍生品买卖较多。因为我国进口以中东货源为主,因而买卖目标多为在新加坡场外商场的CP纸货。能够看到的是,我国现货企业已初具运用衍生品进行危险办理的习气?!耙桓鲆怨诩鄹裎嫉钠诨?、期权衍生品商场会更高效、更精准地满意企业现货运营中的危险办理需求?!备叱钏?。

  事实证明,在当时原油继续偏弱,未来LPG仍将面对来自质料端限制的布景下,“期货+期权”组合也更受“喜爱”,企业可一起运用期货与期权,对敞口现货进行套保。

  例如,4月1日,某买卖商期望对在手敞口库存进行套保,但以为LPG估值偏低,便选用50%期货+50%期权的手法进行套保?!案寐蚵羯桃?600元/吨在PG2011合约进行50%卖出套保,另50%以350点买入看跌期权PG2011—P—2500套保,当日现货结算价为2625元/吨?!钡?月22日,现货结算价2880元/吨,盈余255元/吨。PG2011合约报收3129元/吨,PG2011—P—2500合约报收120元/吨,上述组合套保战略丢失125元/吨,较彻底运用期货套保少丢失174元/吨。经过组合的方法,终究买卖商到达了套保战略优化的作用。

  LPG期货、期权的上市为工业供给了丰厚的套??占?,在具体操作时,企业需求归纳考虑本身在工业链中的方位和期货期权东西的不同特色来拟定契合本身实践状况的套保战略。

  “从东西上来看,期货能够对冲现货商场的敞口来下降价格动摇的危险,期权则能够完成动摇率办理和增强收益等功用?!苯鹣砻?,从工业链分工来看,工业链上游的出产企业往往会重视防备LPG产品价格跌落导致出售赢利削减的危险,下流的深加工企业往往会重视防备LPG质料气价格上涨导致出产本钱变大的危险。

  金晓举例说,LPG期货上市以来,主力合约PG2011对现货的价差在变大,基差在走弱。关于LPG的上游出产企业来说,一般会构成5—7天的LPG库存,他们能够挑选高位卖出LPG远期合约对库存进行保值,既协助炼厂确认了LPG价格的下行危险,一起又能够运用contango曲线结构取得收益。关于LPG的进口商来说,因为燃料气价格和进口气价格较高的相关性,相同能够运用远期曲线结构对库存进行保值。

  从动力商场结构来看,我国原油年加工量超越6亿吨,其间以汽柴煤为主的成品油产值占比超越50%?!肮赜诩庸ぴ透辈鶯PG的炼厂而言,可按实践出产份额对LPG和原油进行跨种类保值。关于进口商而言,套期保值的东西从曾经的外盘原油、纸货扩展到了内盘LPG期货期权甚至原油合约,手法愈加灵敏和便当?!绷踅克?。在她看来,LPG期货、期权丰厚了国内能化板块的种类,为国内企业供给多元化的危险办理手法,对我国动力安全以及能化工业链长时间展开有着重要的含义。

  相关商场人士还表明,此前已有部分国内企业参加到国外LPG衍生品买卖中,寻求价格危险对冲。但国外LPG衍生品商场规划和活动性有限,国内企业参加境外套保也存在诸多不便。尤其是近期世界原油能化板块振动,国内企业更应慎重对待。比较而言,重生的大商所LPG期货、期权在首月就表现出高于境外商场的活动性,商场功用也开始发挥。国内企业活跃关注和参加国内LPG衍生品,用好期现“两条腿走路”,一起?;ぶ耙敌形戎略?。

(文章来历:期货日报)

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